El efecto de la aversión al riesgo en la evaluación de la reducción del riesgo de default debido a la dolarización total: comentarios sobre “Los pros y los contras de la dolarización total” de Andrew Berg y Eduardo Borensztein

Nota técnica (serie original) 7

Abstract

En un documento de trabajo reciente del FMI, A. Berg y E. Borensztein (2000) evalúan los costos y beneficios de la dolarización total en comparación con su alternativa más cercana: una caja de conversión. Utilizan datos argentinos sobre los diferenciales de riesgo cambiario y de incumplimiento en el mercado de eurobonos para ilustran la reducción de las tasas de interés en dólares que podría producirse debido a la eliminación del riesgo cambiario mediante la dolarización total, es decir, la redención de todos los pesos. Utilizando supuestos sobre la probabilidad de impago en caso de una crisis monetaria (que oscilan entre el 10% y el 30%) y el tamaño de la devaluación en caso de una crisis monetaria (que oscilan entre el 20% y el 50%) muestran que la El diferencial de incumplimiento podría disminuir en el rango de 72 a 271 puntos básicos, según la combinación particular de supuestos. El propósito de esta nota es modificar el marco de Berg y Borensztein para cuantificar la reducción en los diferenciales de riesgo de incumplimiento que podría lograrse en caso de una dolarización total bajo el supuesto de que los inversionistas son reacios al riesgo. La información sobre los diferenciales de alto rendimiento en EE. UU. se utiliza para obtener una aproximación de la prima de riesgo. La nota no analiza si la dolarización total es conveniente para Argentina en el corto o en el largo plazo ni pretende dar a entender que lo sea. La reducción de las tasas de interés que podría lograrse mediante la dolarización total es uno entre una serie de costos y beneficios de perder el uso de una moneda nacional y esta nota sólo aborda la cuestión de las tasas de interés.